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    • 晨會0513|含章可貞
    • 來源:中信證券研究

    >>>重點推薦<<<

    明明|中信證券首席FICC分析師

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    固定收益|含章可貞: 2019年下半年投資策略

    處于新一輪短債務周期伊始、長債務周期中場,“穩增長”和“防風險”的平衡下形成穩貨幣+邊際緊信用+寬財政的政策組合,高增長社融后續或有波動,經濟或呈現二三季度回落而四季度回暖的“N”形走勢。信貸/社融增速預期、貨幣政策微調、經濟基本面的三邊反饋鏈條決定利率震蕩行情,我們認為下半年10年期國債收益率將在3.2%~3.6%區間波動,機會來源于信貸增速的不均勻和預期差。



    大類資產配置|周期中場,風格切換分化加?。?019年下半年投資策略

    一季度的天量社融顯示債務短周期已進入新一輪的擴張階段,但是從社融結構和政策目標來看,下半年債務周期的擴張階段可能迅速見頂。股票市場經歷政策與基本面的再平衡后有望走向慢牛;債市各資產表現分化,預計利率債以震蕩為主;預計工業品類商品仍將是需求拉動的牛市但是供給差異決定幅度;外匯方面預計美元短期仍將走強但難以持續。


    風險因素:中美貿易摩擦超預期加??;海外經濟超預期下滑;財政和產業政策的刺激效果未達預期;原油、鐵礦石等原材料供給波動加劇。



    固定收益|誰是支持小微企業貸款的主力?

    面對內外部經濟環境不確定性增強,貨幣政策雖然大概率不會大幅轉寬松但貨幣政策空間仍然較大。當前已經基本形成“三檔兩優”的存款準備金率,若后續考慮對沖內外部風險而推出定向降準,預計對“后兩檔”尤其是針對“第二檔”中型銀行的定向降準概率大。對于債券市場,在外部風險因素持續影響下,我們認為10年期國債利率或將下行至3.2%~3.6%區間下限附近。


    趙文榮|中信證券量化首席分析師

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    量化 |畫像終端需求,優選基金組合:2019年下半年量化配置策略

    中國資產管理業處于變革中,長線上全社會風險偏好水平趨于上升,從而催化權益類產品及策略的繁榮,以金融產品為基礎工具的配置需求在未來幾年將逐步釋放。結合中長期的基本面驅動因素和市場環境,我們區別低風險偏好的市場中性投資者群體和風險偏好靈活追求長期高收益的投資者群體,構建合理的基金組合,并給出不同期限上的組合優化建議。


    風險因素:中國經濟增長企穩不達預期;國際貿易摩擦長期膠著;美聯儲加息周期繼續延續等。


    陳俊斌|中信證券制造產業首席分析師

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    軍工|訂單復蘇,改革加速

    2019年下半年軍工訂單復蘇有望由下游核心主戰裝備橫向擴展至輔助類裝備,縱向傳導至中游核心分系統及上游零部件、原材料領域,預計板塊內公司2019年業績表現將望持續向好。行業內主要標的估值處于合理區間中下部,具備一定安全邊際,預計2019年資產證券化、院所改制、價改、股權激勵等主題有望階段性驅動板塊上行,帶來明顯超額收益機會。建議關注業績確定性及彈性相對較大的元器件、信息化標的,估值相對合理的整機龍頭以及電科系航天系旗下資產注入預期較強的優質個股。


    風險因素:軍費開支增速顯著下降;行業訂單恢復低于預期;定價機制改革、國企改革、院所改制、資產證券化進度慢于預期等。


    汪浩|中信證券家電行業首席分析師

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    家電:關稅加征,家電企業影響幾何?

    2000億關稅加征落地,美國是中國核心出口國,也是未來中國家電產業國際化必經之路,影響在所難免,但所幸影響總體較小。分品類看,微波爐、吸塵器等小家電影響較大,黑電主機、按摩椅尚未納入;分公司看,萊克、新寶等小家電所涉及收入占比較高,白電、廚電影響比例很低,黑電主機廠、按摩椅公司尚無影響。中國家電行業已經成為全球主要產業集群,且產能布局國際化早已開啟,中長期影響將逐漸減弱。


    風險因素:貿易摩擦帶來逆全球化趨勢,原材料成本波動。


    張若海|中信證券計算機行業首席分析師

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    計算機:投資可持續主題與明確技術升級,增配硬科技紅芯+行業核心云

    隨著政策紅利的不斷落地,計算機板塊的主題投資機會有望不斷輪動,結合明確的大行業政策方向與基本面成長可能,我們建議中期堅定布局兩條主線——確定必發展芯片產業鏈+可持續發展核心云。


    風險因素:行業競爭加劇毛利下降、互聯網巨頭跨界競爭商業模式變化、等級保護政策執行不及預期。


    唐思思|中信證券傳媒行業首席分析師

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    傳媒|愛奇藝世界大會三大關鍵詞:互聯網視頻行業2019年5月跟蹤報告

    我們維持互聯網視頻板塊“強于大市”評級?;ヂ摼W視頻行業已經不再是資本競賽,而是在對內容的感知、對用戶的理解這些方面的競爭。預計財務資本退場、監管政策趨嚴、“限薪令”的執行將持續改善視頻平臺的成本結構,2019年平臺內容成本占比、毛利率等指標大概率將出現拐點。我們認為未來平臺型公司將在我國互聯網視頻行業擁有更強的話語權,重點推薦龍頭平臺型公司愛奇藝(IQ)以及新媒體龍頭、垂直型品牌媒體芒果超媒。


    風險因素:用戶付費習慣提升不及預期風險;宏觀經濟下行風險;內容投資波動風險;政策監管趨嚴風險。


    肖斐斐|中信證券銀行業首席分析師

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    銀行:年報看銀行信用卡業務

    上市銀行一季度量價積極為全年業績奠定基礎,我們預計全年盈利增速具備高確定性,而當前板塊估值仍處低位(2019年0.82xPB)且年初至今漲幅遠遠落后其他板塊,具備優良的投資價值。投資組合優選招商銀行、平安銀行、興業銀行和南京銀行,關注工商銀行和中國銀行。


    風險因素:宏觀經濟失速下行;銀行資產質量超預期惡化。



    >>>會議提示<<<


    ?現場會議:中信證券2019年資本市場論壇

    時間:2019年5月14 -17日

    地點:青島香格里拉大酒店




    >>>評級調整<<<


    注:“評級調整”項下涉及的內容均節選自已經公開發布的證券研究報告(標示的日期為相關證券研究報告發布的時間),僅供匯總參考之用



    >>>近期重點報告回顧<<<




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